2025年时，白银光芒变得极其刺眼，年初国际银价还在三十美元下方徘徊，似乎一夜之间挣脱束缚开始狂奔，到年底冲过八十三美元高峰，算下来这一年其身价涨了超一倍半，超越同期黄金约莫六成涨幅，进入2026年这势头未停，在1月14日突破九十美元大关。有个数据蛮有意思，依据一家知名市值平台的统计情形，白银的全球总市值首次登上了五万亿美元的层级，刹那间超过了当时处于极具影响力状态的芯片巨头英伟达，稳稳占据了全球第二大资产的位置，仅仅次于它称作老大哥的黄金。

人们老是讲白银身为“魔鬼金属”，这称呼可不是平白无故叫的。它的性子比黄金要暴烈许多，价格忽上忽下，致使好些冲着热潮投身进去的普通投资者遭受了较大损失。然而这起始于2025年的牛市，背后的确有着挺坚实的缘由。财盛证券研究部负责大类资产配置的李昭与《中国新闻周刊》谈及此事，他觉得头号推动因素便是美联储政策转向了宽松。虽说至2026年时，因新美联储主席的提名使得市场预期有些混乱，可从大方向来看，宽松的基调好像并未改变，这对于白银而言自然是件有利之事。接着瞧瞧财政方面，新冠疫情降临之后，美国政府的赤字比率始终处于高位而未曾下降，国家债务所形成的雪球持续不断地越滚越大，债务 risk 所对应的那盏表示危险的红灯早就已然被点亮了。更促使投资者内心产生疑虑的是，在最近这段时期以内，白宫针对美联储擅自进行干涉的情形变得越来越频繁了，众人难免会忧心中央银行所具备的独立性究竟还能够留存多少。李昭精准地指出了其中的关键要点：“这两种力量相互交织在一起，从而使得人们对于美元体系以及美元资产的信赖程度被削弱了，美元进入走弱阶段的周期极有可能已经正式开启了。”白银尽管其货币属性相较于黄金而言并非那般纯粹，然而终归也算是具备一定价值的稳定货币，在当前这样的形势之下，它便成为了一部分资金寻觅的可提供安全保障的港湾。

当然，故事并非仅这单面。永华证券的金属新材料首席分析师甘嘉尧向我们发出提醒，世界并非安宁和谐。美国在诸如委内瑞拉、格陵兰岛等地有所行动，伊朗问题不断反复，地缘政治层面始终弥漫着火药味，这无疑为所有贵金属的避险属性增添了分值。另一方面，白银堪称是个“实干者”，其工业用途极为广泛，特别是光伏发电产业发展势头迅猛，为白银需求勾勒出一个极具想象力的前景蓝图。而在供给方面，紧张局面似乎较为明确，这种供需之间所存在的紧张感确实是很实在地支撑住了银价数值变化趋势。

只是，市场当中向来都不缺少那种狂热劲儿；在2025年10月过后，国内有一只对白银进行跟踪的基金，其场内价格上涨幅度超过了三倍，进而基金公司展开风险提示之事快要达到四十次，而临时停牌已然成为很普遍的现象；诸多分析专业人士直接指出，投机性质的资金在这一轮暴涨情况里发挥了极为关键的作用；存在一种观点觉得，除开那些宏观层面大道理之外，这一波行情在较多程度上是由于海外交易商对现货进行囤积，营造供应方面有紧促感进而“逼空”所致使引发的；前段时间甚至于曾经有过一种传闻讲，纽约商品交易所（COMEX）在三月份的时候有可能会面临实物交割之时出现违约情况产生的风险。令内心更为惊恐的是，有海外从事分析工作之人发觉，本不该作为交割主力的1月份，COMEX白银的交割申请数量居然达到相当惊人的四千万盎司 的地步，然而以往相同时间段一般仅仅有一两百万盎司 ，这实在是极为反常的状况。不过也存在保持着冷静态势的分析师 ，其向《中国新闻周刊》表明 ，此类说法或许过度地渲染了风险 ，市场自身便是不透明的 ，在价格飞速上涨之际 ，这种言论格外易于煽动情绪 ，致使投资者于高位接手 ，最终遭受极为惨重的损失。

被资本市场当作津津乐道话题的“工业需求旺盛”，于现实之中，却摇身一变，成了某些企业肩头沉甸甸的负担。世界白银协会给出的报告表明，在2024 年时，全球白银的总体需求实际上处于下滑状态，然而工业领域对白银的使用量却逆势上扬，创下了历史新高度，占据了总需求的将近六成。可是，一旦银价攀升至每千克一万元人民币（粗略估算大约折合四十二美元每盎司）以上之时，来自工业端的压力便显著凸显出来了。尤其是在今年一月底，国内期货市场上的银价冲破了三万元每千克的关键关卡之际，白银在光伏电池成本组成里的占比已然越过三成，成为了仅次于硅料的位居第二的大成本项目。很快，压力便反映在了账面上。一月底时，至少有二十家A股公司在光伏领域发布了2025年的业绩预告，好多公司都将“白银价格上涨”列为拖累业绩的关键原因，不约而同了。比如行业龙头隆基绿能，预计去年净亏损或许会达到六十至六十五亿元，它在公告中特意注明，四季度银浆与硅料成本剧增，极大地抬高了产品成本。甘嘉尧预估，要是银价长时间处于高位不落，可国内外却不见新的扶持政策现身，那么光伏银浆以及组件行业恐怕会迎来一波残酷的洗牌态势，最终只存在头部企业能够存活得良好。

企业并非是坐等着走向失败，为了去对抗高银价这种情况，光伏行业一直都在竭尽全力地研发“少银化”甚至是“无银化”的技术，然而这件事事谈起来又谈何其容容易呢不过，技术取得突破可要需要花费一定的时间，并且市场所表现出的耐心终归是有限的。高银价所带来的冲击波远远不止这些，它正悄然无声地蔓延到AI算力硬件的领域，以及新能源汽车这些同样是需要精密电子元件的领域当中。有相关测算显示出这样的结果，如果银价长时间维持在当前所在的高位状态，那么AI算力硬件厂商的毛利率很有可能会被压缩到四到七个百分点。

金银价格接连刷新纪录之际，风险提醒之声始终未曾间断，有人打比方称，黄金交易的是市场对美元的信任度，白银交易之物往往是黄金引发情绪的放大版，故而其波动天然更为剧烈，正常年份，金银价格比值通常在70以上，唯有市场情绪极度亢奋时，此比值才会在短期内被打压至50左右，甘嘉尧进行分析，此前驱动白银牛市的某些核心逻辑，像对美联储持续宽松以及美元走弱的预期，在新主席提名公布之后确实遭遇了挑战。市场所需的时间用以消化这位或许更具“鹰派”特质的主席引发的不确定性，从短期层面来看，银价的波动风险丝毫没有削减。

眼光往远处投放一些，全球白银的供给与需求之间的缺口说不定依旧存在着，然而价格的极度疯狂上涨自身就在无情扼杀需求。太阳能之类产业对于白银的工业方面需求，非常有可能由于成本过高从而急速萎缩，如此一来，对于后续价格的支撑力量就会有所减弱。李昭团队进行测算，当前的金银比例大约处在58左右，基本上处于历史平均水准，白银相对于黄金的估值还算比较合理。他做出判断，美联储的宽松循环周期、美元信誉的改变以及全球地缘政治风险管理这些根基性因素，在2026年还会持续发挥其作用，所以白银价格说不定仍有向上攀升的空间。只是，这条道路决然必会越发因受震动而不平稳，波动的特性极有可能明显地加大。在短期内应当提高警觉因预期没条理而引发的振荡，然而从中期层面来观察，伴随市场再度认定宽松的主要格调，白银兴许又能够寻觅到能让人联想到物体反射回来的光线的机会再度上升。这“魔鬼金属”的舞动步伐，看起来还会持续进行，只是参与投资的人需要束紧安全带了。